报告概述
豆粕：利多驱动不足，CBOT大豆低位震荡为主。中米重启贸易谈判，短期利空国内市场情绪，国内大豆及豆粕库存偏低，下游需求迎来阶段性旺季，不过目前处南美大豆上市季，供应暂充裕，巴西大豆对应M01成本价在2984元/吨，阿根廷10月豆粕进口成本在2875元/吨，不过后期随着美元兑人民币汇率及南美升贴水下滑，成本支撑或将下移，短期可尝试逢高做空M01合约。
油脂：MPOB9月报告公布，库存得到一定改善，从季节性来看，目前仍处于增产周期，后续库存继续回升的可能性较大，但相较前两年有较大改善。国内豆油库存情况大幅改善，不过在油厂压榨量回升，植物油进口量增加及需求迎来淡季的背景下，后期将出现小幅累库的可能。国内进口菜油库存持续走低，低于2017、2018年。国内油脂库存改善、基差走强提振期价，但进口利润窗口打开限制上行空间，短期可尝试择机低位做多P01或Y01合约。
1.CBOT大豆
1.1．美豆种植情况
截至2019年9月8日当周，美国大豆生长优良率为55%，上周为55%，目前天气状况良好，美豆生长情况保持平稳。
图1：美豆优良率
资料来源：USDA、浙商 期货 研究中心
1.2.USDA报告
新季度美国及全球大豆库存得到较大改善，但供应压力仍然较大。
图4：美豆收割面积及增速
资料来源：USDA、浙商期货研究中心
图5：美豆产量及增速
资料来源：USDA、浙商期货研究中心
图6：美豆库存及库消比
资料来源：USDA、浙商期货研究中心
图7：全球大豆库存及库消比
资料来源：USDA、浙商期货研究中心
1.3．天气状况
图8：9月9日-9月13日降雨
资料来源：NOAA、浙商期货研究中心
图9：9月9日-9月13日温度
资料来源：NOAA、浙商期货研究中心
图10：8月30日-9月6日土壤湿度
资料来源：NOAA、浙商期货研究中心
2．国内大豆
2.1．进口
预估今年我国大豆到港量和去年基本一致，不过下半年到港量相较去年增加，同比增长14.5%，供应暂充裕。
图11：大豆进口量（预估）
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图12：大豆进口成本
资料来源：浙商期货研究中心
图13：FOB
资料来源：浙商期货研究中心
图14：升贴水
资料来源：浙商期货研究中心
图15：人民币美元汇率
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
图16： 雷亚尔 、比索与美元汇率
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
2.2．库存及压榨
图17：沿海进口大豆周度库存
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图18：大豆压榨量（预估）
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图19：大豆盘面压榨利润
资料来源：浙商期货研究中心
3．国内豆粕
图20：国内豆粕库存
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图21：仓单量
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
3.1．豆粕远期基差
图22：1月合约-东莞
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图23：1月合约-天津
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图24：1月合约-日照
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图25：1月合约-张家港
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
3.2．豆粕价格折算
美国和全球大豆库存仍然较高，短期向上驱动因素缺乏，中米贸易战再起波澜，CBOT大豆偏弱运行，预估美豆11合约波动范围【840美分/蒲式耳，880美分/蒲式耳】，y2001波动区间【6000元/吨，6200元/吨】，在压榨利润为为0的情况下，m2001价格折算如下：
注：目前FOB升贴水情况可参考图14。
图26：（中米未达成协议）巴西大豆进口成本及油粕价格折算（3%征税）
资料来源：浙商期货研究中心
图27：（中米达成协议）巴西大豆进口成本及油粕价格折算（3%征税）
资料来源：浙商期货研究中心
图28：（中米未达成协议）美西大豆进口成本及油粕价格折算（28%征税）
资料来源：浙商期货研究中心
4．国内豆油
4.1．进口利润
图8：豆油盘面进口利润
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
4.2．库存、仓单
图9：国内豆油周度库存
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图10：仓单量
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
4.3．基差
图11：1月合约-日照
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图12：1月合约-天津
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
5．国内菜油
5.1．进口
图18：菜油进口量
资料来源：中国海关、浙商期货研究中心
图19：菜油盘面进口利润
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
5.2．库存、仓单
图20：沿海及华东菜油库存
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图21：仓单量
资料来源：Wind、浙商期货研究中心
5.3．基差
图22：1月合约-东莞
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
6．棕榈油
6.1.MPOB
图23：马棕月度库存
资料来源：MPOB、浙商期货研究中心
图24：马棕月度产量
资料来源：MPOB、浙商期货研究中心
图25：马棕月度出口
资料来源：MPOB、浙商期货研究中心
6.2．进口
图26：我国棕榈油进口量（预估）
资料来源：天下粮仓、中国海关、浙商期货研究中心
图27：马来棕榈油盘面进口利润
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
6.3．库存、仓单
图28：国内棕榈油港口库存
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图29：仓单量
资料来源：浙商期货研究中心
6.4．基差
图30：1月合约-广州
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图31：1月合约-天津
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
图32：1月合约-张家港
资料来源：天下粮仓、浙商期货研究中心
浙商期货2队 向博
