第一部分 基本面分析

一、行情回顾

图1 EG2001合约价格走势图

数据来源：文化国联期货研发部

在前期做多热情褪去，跟随化工板块集体走弱，EG快速下跌，目前已经跌至前期拉升平台位置。EG2001合约期货价格从之前的5365元/吨下跌至4717元/吨，短期跌幅达到12%；幅度正好是从底部4275元/吨上涨至最高点幅度的一半。

二、供应过剩格局缓和

国内供应方面，截至8月5日，国内MEG装置整体开工率65.96%；其中，煤制乙二醇开工负荷48.79%。2019年，石油级乙二醇线路拟建包括浙江石化、 恒力石化 等9套装置；煤制乙二醇则有75套装置计划投产，共计产能3224万吨。未来3-5年，国内乙二醇新增产能依旧集中，且摆脱了近几年以合成气路线为主要新增产能的格局，炼化一体化装置重新成为未来新增乙二醇的主力。其中，陕西煤化能源30万吨/年乙二醇项目2018年3月项目开工启动，计划2019年底投产；河南能源龙宇煤化工20万吨/年乙二醇项目于2018年3月开工，计划2019年底建成投产；山西襄矿泓通20万吨/年合成气制乙二醇项目、建元煤焦化24万吨/年焦炉尾气制乙二醇项目都计划于2019年下半年联动试车； 新疆天业 60万吨/年乙二醇项目2017年8月开工建设，预计2019年10月投产扩能。

目前，受乙二醇价格上升、甲醇价格下降的影响，7月份MTO制乙二醇利润修复明显，但仍处于严重亏损状态。截至8月1日，油制乙二醇亏损24.02美元/吨，MTO制乙二醇亏损647元/吨，乙烯单体制亏损801元/吨，煤制乙二醇亏损911元/吨。考虑到煤制乙二醇装置仍处于亏损中，短期来看，煤制乙二醇装置重启速度将放缓，市场仍存供应收紧预期。长期来看，待检修装置复产后，供应端压力将再度显现，但短期内很难达到前期的高位。但部分煤制乙二醇装置现金流将难以支撑，后市或陆续退出市场。

图2 国内乙二醇开工走势

数据来源：卓创资讯 国联期货研发部

三、需求端不能再差

从需求端而言，由于聚酯产业链最终产成品出口的比例很高，贸易摩擦的负面影响和对预期的冲击比较大。以纺服出口为例，发往美国的服装数量目前占到总出口比例的17%，其中绝大部分是成衣服装。近来，鉴于贸易战再度升级，美对华余下的3000亿美元商品将大概率加征征税，服装出口的趋弱将带动终端外需偏弱。从更长的周期而言，即使没有贸易争端，劳动密集型的生产环节往外部转移也是必然趋势。因此，贸易战中长期的负面冲击会逐渐缓和。

图3 聚酯开工及库存走势

数据来源：Wind 国联期货研发部

从当前来看，9月贸易谈判难有实质性进展，外需将受到压制，传统旺季预期或落空。因此，终端需求压制下，聚酯价格后市上涨难度较大。终端方面，纺织服装行业订单走弱。目前，盛泽地区坯布织造库存43天左右。夏季高温天气来袭，部分织机主动停产。这导致织造综合开机率62%，环比7月大跌13%，远低于近两年同期水平。受此影响，众多聚酯工厂正在执行减产计划。目前，聚酯开工负荷已下滑至83.9%，低于去年平均水平。由于聚酯及涤纶长丝利润已逐渐修复，后续新增减产计划有限，前期停产装置或陆续重启。预计，8月份聚酯开工持续下行空间有限。但是需求再差也会有限。

四、库存压力不在

图4 乙二醇华东港口库存

数据来源：Wind 国联期货研发部

三季度乙二醇触底回升，在季度初打出年内新低后开始回升，季度涨幅12.43%，尤其后期在原油刺激下涨幅扩大，最高5365元/吨。而乙二醇此轮上涨主要原因在于价格压缩之后装置亏损较为严重，供应收缩，加上外围检修较多，乙二醇在三季度加速去库，当前港口库存水平为56.5万吨，较季度初去库52万吨，前期高库存压力不再。

五、总结

短期来看，受国内乙二醇装置低开工率的影响，乙二醇当前供需基本面较好，且此时中东地区冲突加大，对原油形成强力利多，对EG形成支撑。另外，库存前期高位压力已经缓和，供给过剩压力缓和。利空方面，需求仍然不济，但再差程度有限，加之短期价格已经大跌。

第二部分 技术面分析

图5 EG指数技术分析图

数据来源：文化 国联期货研发部

目前EG指数价格已经回落至前期拉升平台位置。EG2001合约期货价格短期跌幅达到12%；幅度正好是从底部4275元/吨上涨至最高点幅度的一半。从技术分析方面看，都有一波反弹的需要。

第三部分 交易策略及风控

我们的交易策略是建立结合基本名和技术面分析的基础，选择具备好防守接近止损的区域进场，在整体交易策略基调不变的情况下，做好多次试错性质的交易；一旦没有触及止损，拿住盈利单子，让盈利进行奔跑。

操作标的：EG2001期货合约；

操作方向：多

入场区间：4750-4800

止盈区间：4900-4950

止损区间：4700-4750

仓位：不超过600手

最大亏损：30万

最大盈利：90万

操作周期：2019年9-11月

风险收益比：1：3左右

风险因素：市场利空消息加剧，原油大幅下跌。

国联期货创盈战队