一、主要观点

2019年铁矿石大牛市，进入8月份由于黑色终端需求减弱，钢厂亏损减产意愿加大，传导至上游铁矿石造成矿石价格的雪崩，不过进入9月份，我们认为螺纹钢的终端需求将逐步恢复，螺纹钢价格有望回升，钢厂利润有所好转，将会带动铁矿石触底反弹。

二、行情逻辑

1、螺纹钢库存逐步下降

随着2019年环保弱化，钢材产量供应较大，进入6月份梅雨季节和高温天气的来临，螺纹钢的社会库存开始累库，一直持续至8月份初，终端需求的减弱，逐步传导至上游铁矿石价格大幅下降。但从8月16日开始，螺纹钢社会库存就逐步进入去库环节，截止至8月30日，周度库存下降22万吨，说明随着天气的转凉，工地上也开始开工，虽然市场对后市房地产较为悲观，但从基数量来看，目前房地产开发投资以及新开工面积仍能维持两位数的增长，因此我们对9-10月份的终端需求仍然持乐观态度，阶段性终端需求加大一定会带动黑色产业链反弹。

图1：螺纹钢季节性库存/万吨

数据来源：Wind、钢联数据

2、长流程钢厂仍保持高开工率

螺纹钢的产量虽然进入8月份以来，周度产量从380万吨一直减至340万吨附近，这主要是废钢价格高居不下，导致短流程利润转负，电炉减产导致，但我们可以看出，实际上高炉的产能利用率维持在一个比较均衡的位置，进入8月份以来，产能利用率基本维持在77-78%左右，因此对铁矿石需求实质性减量可忽略不计，铁矿石的需求刚性仍在。

图2：高炉的产能利用率

数据来源：Wind、钢联数据

3、铁矿石供应量有所恢复

随着巴西矿难的缓解，铁矿石的发货量也在逐步恢复，从数据监测，巴西+澳洲的铁矿石发货量连续5周到达2000万吨附近，基本恢复至矿难前的正常水平，这将会限制铁矿石的上涨高度，铁矿石全年高点已经在7月份有所体现，不影响短期的反弹，空间或受到抑制。

图3：铁矿石发货量/万吨

数据来源：Wind、钢联数据

4、盘面贴水较多，下跌空间有限

铁矿石符合交割的金巴布粉现货价格仍在720元/湿吨，折合成盘面价格接近800元/干吨，而2001盘面价格不到600元/干吨，盘面贴水超过30%，做多更有安全边际。

三、交易计划

交易合约：I2001

方向：买入

开仓点位：2001合约580-600附近逢低做多

止损点位：570

目标点位：680附近

风险点：国庆大典限产超预期

东吴 期货 2队