10月国庆收假后，美豆在产量、库存及巴西面积炒作的多重利好消息刺激下，延续涨势，连粕也因此获得成本支撑，10月11日双方贸易摩擦达成第一阶段协议，美豆期价获得进一步支撑，国内连粕涨势受限维持震荡，之后受累于美豆收割进度加快，连粕震荡下行。后市来看，需求前景乐观，且库存水平较低， 豆粕 价格仍有上行空间。潜在的风险因素在于美农业部月报报告利空，及中国自美大量进口美豆。因此，在USDA报告前夕，豆粕轻仓试多。

一、影响因素

1、需求有望继续好转

农业农村部发布数据显示，9月全国年出栏5000头以上的规模养猪场生猪存栏量环比增加0.6%，能繁母猪存栏环比增加3.7%。其中，吉林、辽宁、山东等12个省份生猪存栏环比增加或持平。由此可见，非洲猪瘟出现以来，生猪养殖最坏的阶段已经过去，在国家各项政策的大力扶持下，养殖户的生猪存栏量下降趋势减弱，甚至存栏量开始逐步增加。另一方面因素，是目前生猪养殖利润的大幅增加，或对养殖户的复养热情产生刺激。预计本月豆粕饲料需求端有望进一步好转。

图1：生猪存栏：能繁母猪 单位：万头

资料来源：wind，长安期货

图2：省市生猪平均价 单位：元/千克

资料来源：wind，长安期货

2、国内大豆及豆粕库存偏低

据我的 农产品 网对国内111家主要油厂调查显示，2019年第44周，全国主要油厂大豆库存及豆粕库存均下降，未执行合同上升。其中大豆库存298.57万吨，较上周减少33.43万吨，减幅10.07%，同比去年减少406.46万吨，减幅57.65%；豆粕库存为47.93万吨，比上周下降9.06万吨，降幅15.9%，比去年同期减少48.41万吨，减幅50.25%。

2019年第45周（11月4日至11月10日）国内大豆压榨预计为154.93万吨，开机率为54.95%。第44周111油厂大豆实际压榨量为150.7万吨，较预估低19.19万吨，开机率为53.45%。分区域看，华北开机率下降明显，东北、广西、川渝小幅下降；其余区域小幅上升。整体来看，全国主要油厂开机率及压榨量仍偏低。

目前来看，国内大豆及豆粕库存环比同比均较低，对连粕期价存较强支撑，在双方贸易缓和的背景下，未来大豆进口量或将有所增加，但受开机与压榨偏低的影响，本月豆粕库存涨幅或受限。

图3：我国大豆进口月度值 单位：万吨

资料来源：wind，长安期货

图4：进口大豆港口库存 单位：吨

资料来源：wind，长安期货

3、USDA月度报告或利多

据天下粮仓，分析师们平均预测，USDA的11月供需报告美国2019/20年度大豆产量预估为35.1亿蒲式耳，此前10月预估值为35.5亿；平均预期单产为46.6蒲/英亩，此前10月预期为46.9蒲/英亩；还将调降美国2019/20年度大豆期末库存至4.28亿蒲式耳，此前10月预期值为4.6亿蒲式耳。

4、潜在风险因素

第一，USDA月度报告调升产量、单产或库存；

第二，双方尚未签署最终贸易协议，若谈判进展顺利，中国继续从美进口大量美豆，恐对豆粕期价形成压制。

二、具体操作

1、建仓

M2001价格在2910-2930之间时，建立多单60手；

M2001价格在2870-2890之间时，加仓100手。

若完成全部建仓，保证金占用约为96万，占总资金的9%左右。

2、止盈止损

止损：2820-2850

止盈：2990-3040

3、风险控制

分批建仓，取得良好建仓点位；将资金占用率控制在10%以内；当行情发生不利变动，严格执行止损。

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