一、操作思路概要

8月份以来，乙二醇在去库存的支撑下大幅反弹，沙特遭遇空袭更是令期价连续跳涨，2001合约最高达到5365，几乎回归至上市初期最高水平。当前，尽管基本面仍有一定利多支撑，但是该价格在很大程度上已经对利多因素有所体现，后期随着基本面转化，乙二醇或再次迎来趋势性做空机会。

二、行情驱动因素分析

2.1 沙特产能恢复快于预期

沙特遭遇空袭之所以令乙二醇市场反应如果激烈，一方面由于该事件导致原油暴涨，对乙二醇有成本推动和情绪上的提振；另一方面在于沙特是中国乙二醇最重要的进口国，近年来中国进口沙特乙二醇的占比达到了40%左右，市场担忧乙二醇进口将受到影响。

但是目前来看，沙特产能恢复快于预期。沙特表示9月底之前，沙特原油产能将恢复到遇袭之前的水平。相关市场人士透漏，目前沙特已经恢复了75%的原油产量损失，下周初将完全恢复原油产量。受此影响，近两周原油持续回落，几乎回吐前期全部涨幅。同时，沙特的乙二醇出口问题也将得以解决。这就意味着，该突发事件对乙二醇的影响也将因此得以化解。

图1 布伦特原油主力合约走势图

资料来源：文华财经

图2 中国乙二醇进口量（单位：万吨）

资料来源：弘则

2.2 供应端或因检修装置重启及新产能释放再次承压

乙二醇处于产能扩张周期中，上市以来，新产能释放带来的供应增量导致期价连续5个月下跌。此次反弹行情主要基于装置检修及需求旺季引发的去库存化。前期乙二醇价格大幅下跌并且导致生产企业亏损，部分企业被迫停车检修，7月份，乙二醇装置开工率环比下降了十个百分点左右。而近一个月以来行情持续向好使得乙二醇利润明显修复，这或促使乙二醇装置开工率提升。从了解的情况来看，近期已经有装置复产，还部分装置计划在国庆节过后恢复生产，如新疆天盈，河南能源（安阳），河南能源（新乡）。

除此之外，四季度有215万吨新产能释放，另外还有三套装置投产投产，但是基本都在今年年底或明年年初。

总之，检修装置重启及新产能释放将导致乙二醇供应再次增加。

表1：中国乙二醇新增产能投放情况（产能：万吨/年）

图3 乙二醇装置开工率

资料来源：万得，迈科 期货

图4 石脑油制乙二醇利润（元/吨）

资料来源：卓创资讯，迈科期货

2.3 下游聚酯开工率或高位回落

下游聚酯和终端织造行业有明显的季节性规律，9、10月份是传统消费旺季，其装置开工率也处于年内较高水平，这对乙二醇需求也构成明显支撑。不过旺季过后，其开工率通常也会因需求转弱逐渐下滑，尤其是在全球经济增速下滑和贸易争端频繁的当下，终端需求预期不佳对织机和聚酯开工率或有拖累。

图5 聚酯和江浙织机装置开工率（%）

资料来源：万得，迈科期货

图6 涤丝库存（万吨）

资料来源：万得，迈科期货

三、结论及交易策略

根据上文分析，乙二醇供应或因前期检修重启及新产能释放有所增加，而需求将在旺季过后逐渐转弱，因此前期去库存化难以持续，预计库存再次积累的时间节点在11月份。由于本轮反弹力度过大，当前价格或已经体现现阶段利好因素，在期价转势下跌之前，或阶段性高位震荡，投资者可择机布局趋势性空单。

具体策略

1、空EG2001合约

入场价格：5050~5150

目标价格：第一目标4850；第二目标4650以下

止损价位：突破5200

资金占用：30%左右

2、如果节假期间因不确定因素，上述策略止损，可以寻找更高的价位重新做空，具体待定。

四、风险因素

1．地缘政治因素导致原油大幅上涨；

2．装置出现意外停车等情况导致供应恢复不及预期。

迈科期货2队